人民幣年底破七、台幣貶幅追上韓圜 亞幣競貶潮又來了？

【文 盧沛樺．天下Web only】

全球央行總裁在風景秀麗的傑克森洞（Jackson Hole）開完會，金融市場就風雲變色，8月29日人民幣匯率來到1美元兌6.9人民幣，市場預期，亞幣競貶潮再起。但為什麼經濟學家認為，亞幣競貶，廠商只有好處，沒有壞處？

金融市場唯一不變的事就是變。

站在外匯交易的第一線，台新銀行首席外匯策略師陳有忠每天盯著跳動的數字，對市場變化特別有感。8月26日，美國聯準會主席鮑爾在全球央行年會發表演說後，他再度嘗到市場變卦的滋味。

「8月上旬，美元明顯拉回，大家擔心美元是不是漲到頂，」陳有忠回想，「鮑爾演說後，市場氣氛全變了，美股重挫，美元大漲，看來會一路漲到年底。」

8月初美國物價上漲年增率數字回落，市場上演慶祝行情，認為聯準會鷹派升息會轉鴿；沒想到鮑爾一番話：「為恢復價格穩定，…...，歷史紀錄強烈警惕不要過早放鬆政策。」市場超過七成分析師預期9月升息3碼，一舉把市場打回原形。

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美國高舉升息火炬，把其他國家狠甩在後，美國與各國的利差

拉大，市場熱錢回流美國，帶動美元指數衝破109，飆上20年

新高，非美貨幣狂瀉。

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新台幣是過去兩個月，貶值幅度相對大的亞幣。

進口通膨壓力稍歇，新台幣放手貶

事實上，原本受惠於廠商投資熱絡，台灣景氣基本面佳，新台幣在亞幣中相對抗跌，但過去兩個月，新台幣跌幅已追上韓圜。自6月30日至8月30日，新台幣貶值3.8%，同期韓圜貶值3.7%。新台幣發生了什麼事？

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國泰世華銀行首席經濟學家林啟超解釋，台灣的進口通膨壓力

已經減緩，進口物價指數年增率從6月21%降至7月的17%，讓

央行更敢放手讓台幣貶值。

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另外，台灣央行3月升息1碼，6月升半碼，美台利差持續擴大。美台十年期公債殖利率的差距，已較年初增加超過100個基本點，加速熱錢出走。「外資今年台股賣了逾300億美元，」林啟超說。

第三股力道來自人民幣。

8月中國人民銀行加速貨幣寬鬆政策，透過公開市場操作、調降貸款報價利率等措施，目的是提供市場流動性，但也帶動人民幣貶勢。上周一（8月29日）人民幣匯率突破1美元兌6.9元大關，順勢開啟亞幣競貶的大門。

人民幣開啟亞幣貶值大門

富邦金控首席經濟學家羅瑋指出，當美元兌人民幣貶破6.8，亞幣都會受到影響。主要是亞洲各國和中國的經貿連動關係，當中國經濟趨緩，各國經貿與企業獲利下滑，外資加速撤離，同時市場風險趨避心理也導致資金流向美元。

台幣這兩天貶值，就是受人民幣影響，」陳有忠斬釘截鐵地說。

人民幣的貶勢，還沒落底。瑞銀更新人民幣匯價預估，年底美元兌人民幣為7.0，非前次預估的6.8，「但破7的可能性不能完全排除，」報告上寫著。

瑞銀首席中國經濟學家汪濤解釋，今年美中利差開始倒掛，人民幣面臨愈來愈大貶值壓力。儘管豬肉價格上漲，會帶動中國消費者物價指數走升，但核心通膨仍低，加上生產者物價增幅已放緩，因此貨幣政策有走弱的空間。

支持人民幣貶值的另個理由是，人民幣雖對美元貶值，但相對其他非美貨幣如歐元、日圓，人民幣仍維持升勢，代表人民幣不弱。

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「中國經濟的挑戰不在通膨，而在經濟下行，」汪濤一再強

調，「我們現在不必太擔心人民幣貶值的風險。」

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亞幣競貶潮再起，企業主該擔心嗎？

一家銀行首席經濟學家直截了當地說，對企業而言，只看到正面影響，沒有壞處。因為台幣貶值，企業出口競爭力會提升，甚至國內科技大廠接單做生意，都是收美元，為了匯率避險，都會跟銀行做無本金交割遠期外匯（NDF），還會受惠這波台幣貶值，額外賺到一筆業外收入。

另外，台商若在中國接單，因為人民幣貶值，報價比別人便宜，可望接到更多轉單。

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「只要沒有流動性問題，各國都樂見貶值，」

這位首席經濟學家直言不諱。

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美元升值，年底觸頂

陳有忠指出，過去20年，美元有兩次大的波段漲幅，分別在2008年漲25%、2014年漲27%，若以平均漲幅26%計算，預估年底美元指數可望站上113到114，較現在還有約5%漲幅。但年底一過，情勢恐怕就逆轉。

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陳有忠認為，美國升息年底會步入尾聲，匯價會比升息更早觸

頂，「明年頂多第一季還會升息，」他預測，加上，美國貿易

和財政雙赤字通常會在年底惡化，也不利美元走升。

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當美元走疲，亞幣就會由弱轉強。只是「中國受國內景氣影響，回升速度沒其他亞幣快，」陳有忠大膽預測。

瑞銀預估，今年12月，美元兌人民幣7.0，明年3月6.9，明年6月6.8。新台幣方面，國泰世華銀行預估，若台灣央行9、12月各升半碼，聯準會年底前再升5碼，新台幣年底約在30.5~31上緣。「但若股市大跌，不排除貶破31，」林啟超指出，新台幣匯價就回到疫情前的水準。

全球經濟仍疲軟，企業還是苦

過去台幣貶值可刺激外銷出口，但這次的貶值卻一點都無法抵銷景氣反轉帶來的苦楚。

就連鮑爾都承認，利率上升固然會降低通膨，但也會為美國家庭和企業帶來一些痛苦。

美國的經濟情況，國內廠商已經感同身受。過去幾個月，科技廠接二連三示警，訂單正在減少，甚至消失，產品庫存高居不下，面臨嚴重的去庫存壓力。

不只美國，時序進入秋冬，歐洲用電需求增加，但俄羅斯減供天然氣，歐洲能源危機愈演愈烈，導致能源價格高漲，歐元區通膨不減反增。羅瑋指出，歐洲能源危機不只打擊國內經濟，歐洲需求不振，也會拖累出口商品到歐洲的亞洲國家經濟。

而中國，瑞銀已調降全年經濟成長率到3%，但「最終不見得真能達到3%，」汪濤在最近一場電話記者會上開宗明義地說。她解釋，受防疫封控政策和房市泡沫影響，中國內需疲弱，雖然支持經濟的政策已陸續上路，但目前，第三季的反彈不如預期，房地產銷售和新開工，也還沒站穩。剛公布的8月中國製造業採購經理人指數為49.4，仍在榮枯線下，代表景氣處於緊縮。

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「貨幣貶值只是減輕負面影響，絕對不是利多，」正如羅瑋形

容，在總體經濟降溫的環境，對企業來說，貶值只是讓事情沒

那麼糟而已。

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